5351家门店仅15家直营，年销售突破百亿

近日，深圳百果园实业(集团)股份有限公司(下称“百果园”)向港交所主板提交上市申请材料，摩根士丹利为保荐人。招股书显示，目前百果园的门店已达5351家，其中直营店仅15家，2021年销售额突破百亿大关达到102.89亿多元，在中国水果专营零售企业中位列第一，规模是第二名的2.8倍。如果顺利上市，百果园将成为国内“水果零售第一股”。

加盟店贡献绝大部分营收

公开信息显示，百果园2001年12月在深圳成立，创始人为余惠勇、徐艳林夫妇。次年，百果园开出第一家水果连锁店，也是中国第一家水果特许连锁专卖店。新店月销售额高达41万元，创造了深圳水果营销店的纪录。连锁专卖店的业态成为百果园快速发展扩张的利器，到2015年，百果园门店总数突破至1000家。

就在2015年，百果园首次融资，由天图投资领投，广发信德、前海互兴跟投，融资金额合计4亿元。截至2020年，百果园先后进行了8次融资。

招股书显示，2019年公司门店数达到4307家，2020年增长至4757家，2021年底再增加至5249家。截至招股书定稿最后日期，公司最新线下门店共有5351家，其中5336间为加盟门店，遍布全国22个省市超过130个城市，其中仅15间为自营门店。

2019年、2020年、2021年，该公司营收分别为89.76亿元、88.54亿元、102.89亿元。加盟门店为百果园提供了绝大部分收入，2021年百果园来自加盟门店的收入达到81.25亿元，占营收比例为81.3%，其余收入来自自营门店、区域代理以及线上渠道等。

水果采购成本高利润低

对于百果园上市，网友讨论热烈，“太贵了”“吃不起”“只有有优惠券的时候才买”等成为高赞评论。虽然屡被吐槽“贵”，但百果园利润并不高，2019年、2020年、2021年，其净利润仅为2.48亿元、4566万元、2.26亿元，净利润率分别为2.8%、0.5%及2.2%，还比不上定存利率。

究其根源，水果采购成本过高是主因。2019-2021年，百果园的销售成本占总营收比例分别为90.2%、90.9%和88.8%，其中，存货销售成本(主要为水果采购成本)分别占销售成本的96.2%、95.2%及95.3%。

同时，运输费用也是销售成本的重要构成部分，同期分别占销售成本的1.6%、2.4%和2.2%。此外，由于百果园线上渠道近两年毛利率由正转负，也在一定程度上拖累了业绩。

本次并不是百果园首次冲刺IPO，早在2020年6月1日，百果园就曾递交审批拟于港交所主板挂牌上市;同年11月，又冲击深圳创业板IPO;至于此次再次冲击港交所，公司表示募资用途将主要用于改善并加强运营和供应链体系以及用作营运资金和一般公司用途。

可持续模式才是发展关键

中国食品产业分析师朱丹蓬认为，从目前市场来看，传统水果连锁零售企业的故事已经不吸引人了，水果零售市场社区团购有价格优势，生鲜电商的效率成本方面也压制了连锁店，传统商超、夫妻老婆店则占据社区贴近性，因此，百果园的核心竞争力，应当在供应链以及上游话语权上。“上市只是第一步，如何在水果赛道中跑出可持续的模式才是关键。水果横跨了第一、二、三产业，水果连锁零售企业应当考虑的是三个产业如何融合发展，如何通过整合行业资源提升运营效率。”

近年，百果园也积极拓展其他业态来提高消费者覆盖度，包括线上渠道、社区团购、付费会员等。2016年合并了一米鲜之后，百果园开始大力推进线上化，2021年其线上订单数占比达到23%。2019年，百果园开始迈向大生鲜品类，次年10月推出了独立的生鲜品牌“熊猫大鲜”，采用线上预售次日达的模式，除了果蔬外，还销售分割猪肉、牛肉馅饼、灌汤包等预制菜。