多家机构下调盈利预期吉利汽车2022年8月销量增长39%

9月6日，吉利汽车控股有限公司(下称“吉利汽车”，0175.HK)发布未经审核之2022年8月销量数据公告，2022年8月总销量为12.26万辆，较去年同期增长约39%。

根据公告数据计算，2022年前8月，吉利汽车的总销量为85.91万辆，完成公司2022年全年销量目标165万辆的52.07%。其中，中国市场前8月销量为73.87万辆，同比下降2%，出口12.04万辆，同比增长81%。吉利汽车能否在今年剩下4个月内完成近50%的全年销量目标，尚待观察。

从2022年半年报来看，吉利汽车上半年的业绩出现了增收不增利的情况，其实现营收581.83亿元，同比增长29%;净利润15.52亿元，同比减少35%。

由于吉利汽车上半年整体汽车销量下降、业绩逊于预期，多家机构下调对其的盈利预期。如今公司加速新能源转型，能否力挽狂澜、止住净利润下滑颓势?

净利润持续下滑，遭机构下调盈利预期

吉利汽车是我国自主品牌乘用车领军企业之一，主营乘用车及核心零部件的研发、生产和销售。根据公司业务结构分类，2022年上半年，吉利汽车主要有五大业务，分别为销售汽车及相关服务、销售汽车零部件、销售电池包及相关零件、研发及相关技术支持服务、知识产权之许可业务。其中汽车销售及相关业务是公司营收“大头”，在总营收中占比为84.56%。

近年来，吉利汽车的净利润持续下降。Wind数据显示，2019年至2021年，其净利润分别为81.9亿元、55.34亿元、48.47亿元，分别同比下降34.76%、32.43%、12.4%;2022年上半年，吉利汽车净利润进一步同比下降34.81%，为15.52亿元。

2022年上半年，吉利汽车营业收入增长但净利润下降，对此，吉利汽车在财报中表示，良好的产品组合和产品定价，完全抵消了销量下滑对营收的影响。但因投资建设了66家极氪品牌直营店导致分销和销售费用增长，研发投入增加使得行政费用出现较大幅度增长，这两项成本支出使得盈利能力进一步下滑。同时，原材料价格的上涨在一定程度上也影响到吉利汽车盈利能力。

根据中报披露的数据，今年上半年，吉利汽车分销和销售费用达33.04亿元，较去年同期增长29.35%;行政费用达到46.61亿元，同比增长43.56%;研发活动开支32.65亿元，同比增长41.68%。

费用及开支增长的同时，受原材料成本增加等影响，吉利汽车上半年毛利率同比下降2.6个百分点，为14.57%。而这也是公司近年来毛利率最低点。Wind数据显示，2018年至2021年，吉利汽车的毛利率分别为20.18%、17.37%、16%、17.14%，呈现波动下降。

从可比同行来看，今年上半年，长城汽车(601633.SH)、长安汽车(000625.SZ)的营业收入分别为621.34亿元、565.74亿元，分别同比增长0.33%、-0.37%，两家企业的营收规模与吉利汽车相近。

不过，在今年上半年吉利汽车净利润下滑之际，上述两家企业的净利润均出现了大幅增长，长城汽车的净利润同比增长58.47%至55.92亿元，长安汽车的净利润则同比增长223.5%至58.39亿元，且均高于吉利汽车15.52亿元的净利润。

不仅如此，吉利汽车的毛利率低于同行，销售费用率却高于同行。2022年上半年，长城汽车、长安汽车的毛利率分别为18.38%、19.82%，均高于吉利汽车的14.56%;长城汽车、长安汽车的销售费用在总营收中的占比分别为3.57%、4.04%，均低于吉利汽车的5.66%。

面对吉利汽车2022年的中期业绩表现，交银国际、瑞信、中金公司等多家机构下调了对公司的盈利预期。其中，交银国际下降了对吉利汽车未来三年的盈利预测，其在研报中指出，由于较低的毛利率和较高的研发费用，业绩不及该行预期。鉴于新能源汽车电池成本的不确定性，毛利率前景一般，交银国际下调吉利汽车2022-2024年的盈利预测。而瑞信考虑到吉利汽车低于预期的利润率表现，将公司2022年的净利润预测下调9.8%。

中金公司下调对吉利汽车今年净利润预测9.2%至61.31亿元，维持明年盈利预测不变，主要由于上半年原材料涨价、疫情与缺芯扰动供应，考虑到后续原材料价格有望下探且公司多款车型陆续推出，未来业绩表现有望得到支撑。

整体销量下降，新能源转型加速

吉利汽车旗下主要有五大品牌，分别是主流大众市场品牌——吉利、纯电动车品牌——几何、高端纯电动车品牌——极氪、公司与沃尔沃汽车公司合营品牌——领克(以全球高端市场为目标客户)、公司与力帆科技(601777.SH)的合营品牌——睿蓝(以换电车市场为目标客户)。

截至2022年6月底，在中国，吉利汽车拥有1054家经销商，营销“吉利”品牌汽车;几何品牌拥有283家经销商。而极氪及领克在中国则采用不同的营销及分销体系，其中，极氪透过3家极氪中心、111家极氪空间及19家交付中心服务其客户;领克透过344家领克中心及4家领克空间服务其客户。

受新冠疫情及全球缺芯影响，吉利汽车整体销量有所下降。财报显示，2022年上半年，吉利汽车整体销量61.38万辆，同比下滑3%;其中，中国市场的总销量同比下跌9%至52.62万辆。

今年上半年，吉利汽车的新能源汽车销量10.97万辆，同比增长398%，占总销量的17.9%，同比增加14.4个百分点，新能源转型加速。吉利汽车方面表示，下半年实现新能源单月销量占比超30%，到2023年，实现新能源单月销量占比达到50%以上，进入新能源第一梯队。

对比同行企业的销量，今年上半年，长城汽车累计销量达61.82万辆，同比增长56.47%，其中新能源车销售5.26万辆。长安汽车实现销量112.6万辆，同比下滑6.25%，其中新能源车型销量达9万辆，同比增长超140%。吉利汽车整体销量低于长城汽车、长安汽车，但新能源车销量已实现赶超。

不过，从2022年上半年中国整体汽车行业来看，吉利汽车的市场占有率仅为5%;新能源车市占率仅为4.22%。根据中国汽车工业协会发布数据，今年上半年汽车销量1205.7万辆，同比下降6.6%。其中，中国新能源汽车产销分别约为266万辆和260万辆，同比增长均超过120%，渗透率已经达到了21.6%。

从细分品牌来看，今年1-8月，吉利销量69.35万辆，同比增长1%，几何作为吉利品牌的一部分，销量8.56万辆，同比上升255%;领克销量10.74万辆，同比下跌19%;极氪、睿蓝作为今年新开启销售的品牌，分别实现销量3.12万辆、2.71万辆。

吉利汽车在中期业绩发布会上表示，公司对极氪达成全年交付7万辆的目标充满信心，维持目标不变。极氪要在今年剩下的4个月内实现目标，销量压力不小。

值得注意的是，为了支持快速增长的极氪品牌业务，今年上半年，吉利汽车的借款大幅增加。财报数据显示，截至2022年6月底，吉利汽车的总借款较2021年底增加226%至124亿元。而公司总现金水平(银行结余及现金+已抵押银行存款)较2021年底增加35%至378亿元。

目前，吉利汽车还在积极拓展融资渠道。吉利汽车8月26日在港交所发布公告称，与香港上海汇丰银行订立融资协议，据此，公司获授一笔本金额最高达4亿美元、为期三年的定期贷款融资。