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开源证券股份有限公司方光照,田鹏近期对姚记科技进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2023Q1业绩大增，游戏业务有望持续带来业绩弹性》，本报告对姚记科技给出买入评级，当前股价为34.43元。

姚记科技(002605)
2023Q1收入利润双增，看好游戏业务回暖驱动业绩增长，维持“买入”评级
公司2023年第一季度实现营业收入11.88亿元（同比+17.64%），实现归母净利润1.98亿元（同比+116.02%），实现扣非归母净利润1.91亿元（同比+129.59%）公司2023年第一季度利润增长显著，主要系：公司扑克牌单价上升；移动游戏板块业务前期投放效果良好，同时投放推广策略收效明显；互联网创新营销板块稳定增长。基于公司业绩及业务修复预期，我们上调2023-2025年盈利预测，预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为7.49/8.98/10.17（2023-2025年前值为6.89/8.26/9.61）亿元，对应EPS分别为1.82/2.19/2.48元，当前股价对应PE分别为18.9/15.8/13.9倍，我们看好公司三大业务特别是游戏业务回暖驱动业绩持续增长，维持“买入”评级。
费用率控制良好，公司持续加码AIGC相关研发投入
2022Q1公司毛利率为34.15%（同比-4.46pct,环比-4.65pct），销售费用率3.89%（同比-15.28pct，环比-0.83pct），管理费用率为4.91%（同比+0.27pct，环比-0.70pct），研发费用率为5.29%（同比-0.37pct，环比-0.68pct）。报告期内，公司销售费用率同比显著下降，或由于公司游戏板块与互联网创新营销板块广告投放策略收效显著，提高公司盈利能力。根据公司公告，公司研发费用率维持较高水平，持续加码AIGC相关技术的研发力度，将AI技术赋能于游戏前端代码、美术及买量素材等，有望游戏业务的降本增效。
募投年产6亿扑克牌生产项目，缓解产能瓶颈；游戏研发与创新持续推进
公司于4月26日发布可转债发行公告，计划募集5.83亿元在扣除发行费用后用于“年产6亿副扑克牌生产基地建设项目”，项目实施后，公司扑克牌产能较现阶段提升约80%，项目投产有利于解决公司产能瓶颈，进一步扩大公司扑克牌市场份额，巩固公司的市场领先优势。此外，公司顺应市场趋势，对部分捕鱼游戏进行了3D化升级，同时公司成立“π工作室”，开发建设了广告投放系统和广告效果监控系统，有利于提高运营效率，驱动游戏业务持续增长。
风险提示：游戏流水下滑，扑克牌、数字营销业务回暖不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券文浩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.68%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.79亿，根据现价换算的预测PE为24.13。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级10家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为41.23。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，姚记科技（002605）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）