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事件公司发布2022年年报和2023年一季报,实现营业收入、归母净利润大幅增长。2022年公司营收为27.15亿元,同比增长32.61％;归母净利润为11.98亿元,同比增长65.98％。公司2023年Q1营收为8.08亿元,同比增长31.53％;归母净利润为3.30亿元,同比增长52.73％。公司业绩高增主要系上架机柜总量和单机柜功率持续提升,业务规模扩大所致。

点评前瞻布局“东数西算“枢纽节点,机柜上架进展迅速。

公司立足京津冀、长三角、大湾区,辐射成渝经济圈和兰州,总体规划布局56栋数据中心、约29万架机柜。截至2022年底,公司已投约4.6万架机柜,成熟数据中心上架率超过90％。从建设进展来看,廊坊A区约7万架机柜预计2023年投运B区预计2024年底开始交付。长三角平湖项目总规划约5.4万架机柜,一期1.2万架预计在2023年底交付。大湾区佛山和惠州项目总规划6万架机柜佛山一期、惠州一期共5栋数据中心预计在2023年底交付。重庆项目总规划约3.2万架机柜,一期2栋数据中心预计2023年底交付。兰州项目约1.4万架机柜,预计2024年后陆续交付。

绑定大客户构筑护城河优势,盈利能力行业领先。

客户方面,公司与电信运营商签署了10-15年的长期合作协议,截至2022年底,公司前两大客户营收占比高达98.74％。2023年中国移动/中国电信/中国联通算力或产业数字化资本开支指引分别为452/380/149亿元,分别增长35％/40％/20％,公司有望充分受益于大客户算力投资增长。盈利方面,公司采用“价值洼地服务价值高地原则,在一线城市卫星城建立数据中心并采取“自投、自建、自持、自运维“商业模式,土建成本占比约为设备成本占比约为80％。公司属于园区级数据中心且为批发模式,具备上架率高、上架速度快等优势,拉动公司毛利率显著提升。

盈利预测:公司是IDC优质企业,有望充分受益AI爆发拉动算力需求实现业绩高增长。预计公司2023-2025年的归母净利润分别为18.76/24.63/33.86亿元,对应的PE分别为36/28/20倍。给予公司2024E的35倍PE估值,对应目标价为90.30元,首次覆盖,给予“买入“评级。

风险提示:机柜上架率不及预期、盈利预测与估值判断不及预期