口腔护理产品提供商薇美姿实业(广东)股份有限公司(以下简称薇美姿)不久前向港交所递交招股书。在薇美姿提交招股书后,其不稳定的业绩表现也受到市场关注。中国商报记者梳理招股书发现,薇美姿2019年、2020年和2021年前9个月的营收分别为16.62亿元、16.16亿元和12.3亿元,但同期的净利润分别为5049万元、2.11亿元、-4.93亿元。目前薇美姿面临着怎样的生存状况,上市路好走吗?

业绩波动 线上营销力不从心

从行业整体来看,专业口腔护理产品及电动口腔护理产品市场正处于快速发展的阶段。我国电动牙刷市场于2016年至2020年快速发展,其零售额(包括更换刷头)由38亿元大幅增至185亿元,复合年增长率为48.5%。然而面对市场的快速增长,薇美姿在专业及电动口腔护理产品上的业绩却并不理想。

从薇美姿招股书显示的业务营收情况来看,成人基础口腔护理,在2019年度、2020年度和2021年前九个月分别占据营收的59.4%、60.7%和60.9%,占据一半以上的营收;儿童基础口腔护理,在2019年度,2020年度,2021年前九个月分别占据营收的11.3%,13.6%,13.8%。而电动口腔护理产品,在2019年、2020年和2021年前九个月分别占据营收的24.7%、18.3%和14.9%;专业口腔护理产品,在2019年、2020年和2021年前九个月分别占据营收的4.2%、7.0和9.8%。值得注意的是,2021年前九个月电动口腔护理产品的占比同比下降了4.5%。

对此,薇美姿方面对中国商报记者表示:“账面亏损是因为2021年9月30日止九个月计入了人民573.6百万元的具有其他优先权的可赎回注资的账面值变动,主要是赎回价值的波动和公司估值的增加,预计其不会产生未来现金付款、属非经常质且并不预示公司的核心经营业绩及业务前景。此外,由于疫情反复,经营业绩也受到了不利影响。”

不仅如此,薇美姿年来的开支也在不断加大,特别是线上渠道的推广。在2019年、2020年以及2021年前9个月的线下渠道推广开支分别为3.44亿元、2.91亿元和1.46亿元;线上渠道推广开支0.91亿元、1.4亿元和1.46亿元。然而,在加大线上推广的前提下,2021年前9个月的线上渠道收益仅占43.3%,甚至比2020年同期下降了0.03个百分点。薇美姿多年一直依赖于线下渠道的推广,虽然两年有意在线上渠道进行发力,但并未收获明显成效,在线上渠道营销显得力不从心,线上营销仍落后于其他品牌。

股权变动 诉讼及相关开支大

股权结构是企业稳健发展的重要背书,需要注意的是,薇美姿股权结构两年来多次发生股权变动。

据了解,2020年,OceanviewExpress、宁波钟鼎、苏州钟鼎因撤资权提起仲裁并申请司法冻结公司实控人资产。2021年4月,经多方协商后,上述三家公司的部分股份溢价转让给了薇美姿员工持股台珠海舒克;同年,薇美姿又先后在3月、5月、7月、8月进行了四轮股权变动。

对于薇美姿目前的情况,透镜公司研究创始人、上市公司研究专家况玉清对中国商报记者表示:“亏损的原因是夹层权益转股带来的一次账面变动,业务上实际是盈利的。他主要的问题增长瓶颈,新品市场化速度低于预期,没有看到增长点。但日化消费的需求是稳定的,受外围经济周期波动影响较小,所以,其业绩增长的动力也要看产品创新能力和营销能力。”

不仅如此,招股书中2021年薇美姿在诉讼及相关开支达到了0.16亿元,甚至超过了2021年的研发(0.12亿元)支出。而这昂贵的诉讼及相关开支的背后,是薇美姿为了上市而做出的“牺牲”。

据了解,薇美姿在2015年推出了舒客宝贝品牌,而后在2016年将“舒克”注册为牙膏商标。因此,2018年郑渊洁在微博表示,他已向国家商标评审委员会递交申请,认为薇美姿恶意抢注了“舒克”商标,侵犯其知识产权。2019年9月,国家知识产权局宣告了薇美姿注册的“舒克”牙膏商标无效。2019年10月,薇美姿将国家知识产权局告到了北京知识产权法院。而直到2022年1月,该维权事件才算尘埃落定,郑渊洁在微博上称:“672个侵权商标减少了1个!”并表示授权薇美姿使用“舒克贝塔”名称和形象推广销售国产儿童口腔护理产品。

在招股书中薇美姿也提起,“公司面临品牌极度依赖现有品牌(尤其是对公司的业务至关重要的舒客及舒客宝贝品牌)价值、声誉及相关风险”。

竞争白热化 能否保持竞争力仍未知

薇美资也常被质疑研发投入力度不足。在招股书中,薇美姿提到,截至最后可行日期,我们有61款新产品或升级产品正在研发中,包括11款牙膏、9款漱口水、2款口腔喷雾剂、16款电动口腔护理产品、18款手动牙刷及5款其他新产品类别产品。而薇美姿2019年、2020年以及2021年前9个月放在研发开支的支出仅为0.25亿元、0.27亿元和0.12亿元。

对比同类企业,如云南白药2020年、2021年研发支出分别为1.81亿元、3.31亿元,在营收中占比为0.55%、0.91%。仅凭薇美姿的研发支出真的能支撑起这61款新产品吗?

据了解,研发投入力度不足或与薇美姿“第三方”经营模式有关,薇美姿主要任务是品牌运营和销售。从员工构成看,薇美姿员工共计738名,其中销售和营销人员达545人,占比74%。供应链、研发和质量控制等环节的人员合计只占12%。该模式下薇美姿可以减少设备、仓库投资等资本投入,将更多的资金投入于销售等核心业务。但这种“第三方”的方式在减少资本投入的同时,却衍生出 “质量管控难”等问题。

“对于薇美资而言,其核心溢价能力本身在于品牌,研发投入占比不高也正常,品牌在一定程度上也重于技术,研发投入不应成为核心关注点,当然,研发太低了也不行,二者需要做好衡。”况玉清说。

作为一家本土品牌,薇美姿的崛起并不轻松。口腔行业年来随着创新品牌的加入,整体集中度持续下降,竞争白热化。依托小米快速成长起来的素士科技、接入华为生态的Usmile、与阿里巴巴联手的罗曼……越来越多的口腔护理品牌牵手互联网巨头。

“未来,凭借产品创新、开发及商业化能力,我们拟不断增强产品组合力,从而持续推动销售增长。”薇美姿方面对中国商报记者表示。

目前,薇美姿不仅要面对上市的艰难,更要面对越来越激烈的市场竞争,其能否从口腔护理市场中突出重围,仍待市场和时间的检验。

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