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事件:三一重工发布关于回购公司股份实施进展暨回购完成的公告。

投资要点

按方案完成股份回购,交易金额约6 亿元,彰显公司未来发展信心截至2023 年4 月30 日,公司通过集中竞价交易方式累计回购公司股份3662 万股,已回购股份占公司总股本的比例为0.43%,回购成交最高价为17.49 元/股,最低价为15.96 元/股,回购均价为16.73 元/股,交易总金额为6.13 亿元(不含交易费用),回购方案实际执行情况与原披露的回购方案不存在差异,公司已按披露的回购方案完成回购,本次回购使用自有资金,将用于员工持股计划,彰显了公司对未来发展的信心。

一季度扣非归母净利润增长32%,毛利率提升明显,国际化持续推进2023 年一季度营收179.97 亿元,同比下滑11.25%,归母净利润15.12 亿元,同比下滑4.92%,扣非归母净利润14.38 亿元,同比增长32.11%,业绩释放明显。

毛利率27.6%、同比提升5.43pct,提升幅度较大,净利率8.78%,同比提升0.6pct,主要系国四机型提价、原材价格下降及海运费回落,叠加公司内部降本增效所致。2022 年国际化战略持续推进,成果凸显,海外收入增长47%,营收占比达到45%,其中亚澳区收入增长41%,欧洲区收入增长44%,北美区收入增长86%、南美区收入增长64%,非洲区收入增长35%,欧美产品覆盖率超70%,预计2023 年出口仍有望维持高景气。

行业需求边际改善、更新需求见底,叠加出口高景气,公司业绩有望拐点向上3 月我国房屋新开工面积累计同比下滑19.2%;基建投资累计同比增10.82%,总体企稳,随着项目开工提速,需求边际将逐步改善。按挖机8 年更新高峰期测算,国内挖机更新需求2023 年有望触底,叠加出口有望保持高增长,以挖机为代表的工程机械行业2023 年有望筑底向上。2022 年国内行业需求下行期,公司主营产品市占率仍持续提升,挖机国内市场连续12 年蝉联销量冠军,超大挖市占率于2022 年提升至第一。我们预计2023 年公司出口有望保持30%以上增速,国内挖机市占率稳中有升,叠加原材料回落,国四挖机价值量提升,出口占比提高,盈利能力有望继续改善,公司业绩提升空间大,有望拐点向上。

工程机械为当下优势产业,中国龙头有望迈向全球龙头工程机械为中国当下优势产业,中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化取得相当的市场份额,从中国龙头走向全球龙头。

盈利预测:预计2023-2025 年归母净利润为61 亿、79 亿、101 亿元,同比增长42%、31%、27%,对应PE 为23、18、14 倍。维持买入评级。

风险提示:地产投资及开工不及预期、海外出口不及预期。

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