华西证券：给予长城汽车买入评级

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华西证券股份有限公司崔琰近期对长城汽车进行研究并发布了研究报告《系列点评七十八：产销同比改善新能源持续增长》，本报告对长城汽车给出买入评级，当前股价为29.83元。

长城汽车(601633)
事件概述
公司发布7月产销快报：长城汽车批发销量10.9万辆，同比+7.0%，环比+3.9%。1-7月累计批发62.8万辆，同比+1.3%；
哈弗品牌7月批发销量6.3万辆，同比+2.8%，环比+6.7%。1-7月累计批发35.6万辆，同比+1.3%；
WEY品牌7月批发销量0.7万辆，同比+119.2%，环比+0.8%。1-7月累计批发2.5万辆，同比-0.9%；
皮卡7月批发销量1.6万辆，同比-2.8%，环比-4.1%。1-7月累计批发11.8万辆，同比+7.0%；
欧拉品牌7月批发销量1.0万辆，同比+14.6%，环比+1.0%。1-7月累计批发5.7万辆，同比-15.5%；
坦克品牌7月批发销量1.3万辆，同比+8.2%，环比+5.6%。1-7月累计批发7.2万辆，同比+7.9%。
分析判断:
新能源逐月提升产销同比改善
新能源转型稳步推进，产销持续向上。公司7月产量达11.0万辆，同比+7.8%，环比-2.1%，1-7月达64.2万辆，同比+1.8%。长城汽车7月批发销量10.9万辆，同比+7.0%，环比+3.9%。1-7月累计批发62.8万辆，同比+1.3%。7月新能源车型达到2.9万辆，同比+163.1%，环比+8.4%，占比达到26.5%，创历史新高；其中哈弗1.0万辆，魏牌0.7万辆。今年以来，哈弗枭龙Max、魏牌蓝山、坦克500Hi4-T等新能源产品密集推出，我们看好长城全面发力新能源后，保持终端销售的稳步推进。
新品持续发力公司回归主航道
1）哈弗品牌：哈弗7月批发销量6.3万辆，同比+2.8%，环比+6.7%。1-7月累计批发35.6万辆，同比+1.3%。哈弗新能源7月批发销量1.0万辆，连续两月破万。哈弗产品方面，新能源越野SUV哈弗B26正式命名哈弗猛龙，将以“1.5T+Hi4+后桥差速锁”配置抢占越野SUV市场份额；首批新哈弗H5量产车已下线；2024款哈弗大狗于7月25日上市。
2）WEY：WEY牌7月批发销量0.7万辆，同比+119.2%，环比+0.8%。1-7月累计批发2.5万辆，同比-0.9%；其中，魏牌蓝山月销量达到5,566辆，连续三月环比增长，上市以来累计销量达到1.7万辆。新品方面，据新浪新闻，魏牌高山新能源MPV将于8月上市，高山DHT-PHEV配备智能电动四驱系统，纯电续航150km。同时，魏牌新拿铁DHT-PHEV将在9月上市。新车配备Hi4全新智能四驱电混技术；看好蓝山凭借优秀的产品力实现品牌向上。
3）欧拉品牌：欧拉7月批发销量1.0万辆，同比+14.6%，环比+1.0%。1-7月累计批发5.7万辆，同比-15.5%。欧拉品牌加速升级，通过营销行为聚焦女性市场，响应用户需求，驱动销量向上。
4）皮卡：长城皮卡7月批发销量1.6万辆，同比-2.8%，环比-4.1%。1-7月累计批发11.8万辆，同比+7.0%；其中，长城炮7月销售1.1万辆，累计35个月销量过万，蝉联皮卡销量冠军。新车型方面，长城炮定制版于7月23日上市，新车型分为商用炮定制版和乘用炮定制版。
5）坦克：坦克品牌7月批发销量1.3万辆，同比+8.2%，环比+5.6%。1-7月累计批发7.2万辆，同比+7.9%。其中，坦克500Hi4-T销售2,023辆，总订单量累计已超8,000辆。新车型方面，6月坦克500Hi4-T正式上市定价33.59万元，搭载越野超级混动架构Hi4-T，采用2.0T发动机和电机组合，具有408马力功率和750N·m扭矩，性能极佳，整体性价比优越。
新能源加速出海全球生态布局
海外销量稳健，新能源出口提速。2023年7月，公司海外批发销量2.7万辆，同比+83.6%，环比+8.0%。2023年1-7月累计出口15.1万辆，同比+94.7%。据长城公众号显示，产品方面，7月欧拉好猫、坦克500等多款车型，在巴西、巴林、哈萨克斯坦等多个海外市场实现上市。渠道方面，7月长城汽车与乌兹别克斯坦汽车集团ADM汽车工厂就乌兹别克斯坦市场开发合作正式签署战略合作协议，加速拓展全球销售网络。
投资建议
公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，豪华化领跑地位愈发清晰，非车业务收入有望加速释放。维持盈利预测，预计2023-2025年营业收入为1,994.6/2,437.8/2,807.5亿元，归母净利润为72.1/116.3/149.3亿元，对应EPS为0.81/1.31/1.68元，对应2023年8月4日收盘价29.83元/股，PE为37/23/18倍，维持“买入”评级。
风险提示
缺芯影响超预期；车市下行风险；WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。