本文来源：时代财经 作者：何铭亮

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南方航空飞机 图片来源：图虫创意

南航今年在资本市场动作频频。

近日，南航集团旗下南航通航递表创业板，拟募资5.9亿申请上市。

从主营业务来看，截至去年末，南航通航拥有19架直升机，主要为海上油气作业服务；南航物流则拥有15架全货机，同时依托南方航空庞大的客机腹舱资源进行航空货运服务。

此前3月末，南方航空（600029.SH）公告，正式将南航物流分拆至上交所上市。不过，截至发稿，其尚未更新进一步的招股书文件，也并未披露募资额。

以东航物流（601156.SH）、国货航作为参照，二者分别募资24亿、拟募资65亿，募资额想必并不低。

值得一提的是，南航通航、南航物流均在国资委印发的央企所属“双百企业”2022年度专项考核中，被评为标杆企业。

6月14日晚，针对两家企业在双百改革中的相关问题，时代财经向南方航空发送采访提纲，截至发稿未获得相关回复。

时代财经留意到，近三年中，南航在A股/H股市场上的募资轮次、募集总额在国有三大航中均为最高，南航利用资本市场助推自身发展的能力，已越发娴熟。不断融资背后，南航有何考虑和发展方向？

年内拟冲击两大IPO

6月7日，南航通用航空股份有限公司（简称“南航通航”）IPO获深交所受理。本次IPO拟募资5.9亿元，主要募投项目为通航综合运营能力提升项目、购置航材和维修设备项目。

图片来源：深交所官网

与大众熟知的南航客运不同，南航通航专注于通用航空，运营各类直升机29架，主营业务为海上油气平台飞行服务、电力巡线飞行服务、海上风电飞行服务、直升机代管及公共服务等。

2020年至2022年，南航通航营收分别为5.31亿元、5.58亿元及6.25亿元，净利润分别为7479.09万元、5732.01万元和8850.82万元。不过，其业绩较为依赖第一大客户中海油，近三年来中海油为南航通航贡献了七成以上的营收。

时代财经注意到，南航通航毛利颇高，近三年主营业务毛利率分别为22.61%、22.61%和25.68%。2022年更是同比增加3.07%，公司称主要系海上油气平台飞行业务需求增长、公司飞行小时单价上升以及飞行作业量增加使直升机使用率提升所致。

同时，南航集团旗下另一个IPO南航物流也正处于筹备中。

2023年3月，南方航空公告称，拟将南航物流分拆至上交所主板上市。2023年5月，南方航空在业绩会上表示，股东大会已审批同意分拆南航物流上市，目前正在接受上市辅导阶段。

截至当前，南航物流尚未提交上市文件，尚未公布募资额、资金用途等，不过分拆预案中曾提及近年发展情况。

截至2022年末，南航物流共运营15架波音777F货机，经营伦敦、阿姆斯特丹、法兰克福、洛杉矶、芝加哥等城市的全货机国际航线。除全货机外，得益于南方航空发达的航线网络和客运量优势，南航物流还经营其879架客机，提供客机腹舱货运服务。

疫情期间，南航物流经营的航空货运业务似乎未受影响，反而因陆上交通受阻等因素迎来增长空间。

据未经发行上市审计的财务数据，南航物流在2020年至2022年分别录得营收153.97亿元、196.59亿元及215.38亿元；扣非后归母净利润分别为39.31亿元、56.17亿元及46.36亿元。

值得注意的是，三大国有骨干航司中，东方航空（600115.SH）于2021年将东航物流拆分上市，中国国航（601111.SH）则已提交国货航的招股书。在南航物流迈出关键一步时，三大航的货运板块上市估值差异也成为关注焦点。

以东航物流为例，当时招股书显示，2018-2020年，发行人扣非归母净利润分别为9.44亿元、7.36亿元及22.91亿。上市首日，东航物流股价即高涨44.01%至22.71元，总市值达到360.5亿元。

不过，从最新的2023年一季度财报来看，东航物流营收净利均已录得超30%的下降，也意味着行业利润已回到正常。

2023年5月19日，南方航空执行董事罗来君在临时股东大会上称，疫情三年，物流行业的经营利润处于特殊时期，目前已逐步回归常态，南航物流抓住了国际航班恢复的机遇，考虑到仓储板块利润上升明显，供应链物流公司快速抢占市场、加深集团客户合作等，“我们对南航物流的估值充满信心”。

值得注意的是，无论南航通航抑或南航物流，均为国资委印发的央企所属“双百企业”。在2022年度“双百企业”专项考核中，两者更被评为标杆企业，南航物流更是蝉联标杆企业首位。南航内部对该评选结果较为重视，从南航管理层到宣传部人士均会反复提及此点。

从股权结构来看，南航物流已初步引进各类投资者。包括普洛斯隐山资本、钟鼎资本、国改双百基金、君联逸格、中国外运、中金启辰、中金浦成等。

不过，南航通航则有所差异，以国企或政府背景股东为主。从招股书来看，其本次向公众发行的股份仅占到25%，南航集团持股43.4%，国新双百持股10.5%，南方电网产投和南航资本控股分别持股7.5%。

国资委相关文章曾指出，要积极推进上市优化股权结构，支持符合条件的“双百企业”积极开展融资上市、增资扩股，同时鼓励“双百企业”实施更加市场化差异化管控模式。

近三年募资超380亿

值得注意的是，南航近三年在A股/H股市场上的募资轮次、募集总金额在三大航之中最高。

时代财经梳理三大航今年3月公布的《前次募集资金使用情况报告》发现，南航在过去三年中，已经借助A/H股实现5轮融资，共募得资金超380亿。其募资对象均较为固定，A股两次定增均为向母公司南航集团定增，港股两次定增则均向南龙控股（南航集团全资附属公司）定增。

南航5轮募资中单次金额最大的为2020年10月向公众发行的A股可转债，共募集资金160亿。

值得注意的是，南航近期还有一笔巨额融资，其6月1日非公开发行预案显示，宣布在A+H股上合共募资约200亿人民币，其中A股向包括南航集团在内的不超过35名特定投资者定增175亿，H股则向南龙控股定增29亿港元。

图片来源：《中国南方航空股份有限公司向特定对象发行A股股票预案》

相比之下，根据Wind数据显示，东航三年间定增两次，合共募资258亿。包括2021年向控股股东东航集团定增（募集108.27亿），以及2022年向包括东航集团在内的不超过35名特定投资者定向募资（149.99亿）。

国航则在2022年8月融资一次，当时向包括控股股东中国航空集团在内的不超过35名特定投资者，定向募资149.99亿元。

过去三年，国内航空业备受重创，航空出行需求被大大削弱，南航作为国内机队最大、航线网络最发达的航司，受冲击力度也不可忽视。

2020年-2022年，南航亏损逐年攀升，分别亏108.42亿、121.03亿元、326.82亿。今年一季度南航营收为340.55亿，归母净利润亏损18.98亿，业绩均有所收复——过去三年同期，南航一季度均仅录得210亿左右的营收，亏损也均在40亿以上。

眼下航空业正在复苏中。根据南航发布的5月份经营数据，其客运运力投入为(按可利用座公里计)环比增长5.4%，恢复至2019年同期的93%；完成旅客运输量1177万人次，环比增长3.99%，恢复至2019年同期的95%。