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山西证券股份有限公司刘丽,孙田田近期对第一创业进行研究并发布了研究报告《资管业务保持优势,投资业务边际改善》,本报告对第一创业给出增持评级,当前股价为6.07元。

第一创业(002797)
事件描述:
公司发布 2022 年年报及 2023 一季报, 2022 年实现营业收入 26.11 亿元,同比-19.77%, 归母净利润 4.01 亿元, 同比-46.22%, 加权平均 ROE 为 2.76%,较上年下降 2.5pct。 2023Q1 实现营业收入 6.92 亿元, 同比增长 30.17%, 实现归母净利润 1.41 亿元, 同比增长 95.96%。
投资要点:
投资业务拖累, 一季度边际改善。 2022 年公司经纪、 投行收入分别下滑19.06%和 9.11%, 资管业务收入增长 11.79%至 10.29 亿元, 资管业务收入实现连续 4 年增长; 利息净收入增长 4.96%至 2.09 亿元, 但投资业务收入大幅下滑 79.87%, 拖累业绩。 2023Q1 实现投资业务收入 2.09 亿元, 较去年同期增加 2.35 亿元, 推动营业收入及归母净利润改善。
资管业务逆势增长, 固收+特色鲜明。 2022 年公司以“成为有固定收益特色的、 以资产管理业务为核心的证券公司”为战略目标, 成功实现资管业务的逆势增长。 1)“一控一参” 特色布局: 第一创业同时控股“创金合信” 和参股银华基金, 截至 2022 年末, 创金合信受托管理资金总额 8,395.10 亿元,较 2021 年末增长 287.9 亿元, 增幅为 3.55%, 其中公募基金 865.76 亿元,增长 174.15 亿元, 增幅 25.18%。 2) 打造“固收+” 特色产品谱系: 公司持续推进主动管理转型, 巩固 ESG、 FOF 资管先发优势, 夯实 ABS 创新特色,布局公募 REITs 业务。
固定收益业务向交易驱动转型。 2022 年公司推动固定收益产品的销售覆盖, 机构客户总数增长 42.37%, 全国省市地方政府债承销商资格新增 4 个至 33 个, 在团数量在券商中名列前茅, 地方政府债中标地区数排名行业第8 位, 固定收益优势较为稳固。
投行业务股债融资双增长。 一创投行形成北、 上、 深的“一体两翼” 布局, 深耕医疗大健康、 军工和新材料行业, 2022 年股权融资承销金额 89.90亿元, 同比增幅高达 146.91%, 主承销金额行业行名 25 位; 债务融资完成项目 34 单, 总承销金额 127.55 亿元, 同比+6.74%, 发展较为稳定。
盈利预测、 估值分析和投资建议: 公司资管业务积累深厚, 固收+助力公司特色发展; 公司在 ESG 领域布局较早, 探索“ESG 整合+负面筛选” 策略在固收类资管中的应用。 随着 2023 市场回暖, 预计公司业绩将实现增长。 预计公司 2023 年-2025 年分别实现归母净利润 5.13 亿元、 5.93 亿元和 6.69 亿元, 增长 28.05%、 15.64%和 12.66%; PB 分别为 1.47/1.35/1.25, 维持“增持-A” 评级
风险提示: 金融市场大幅波动, 业务推进不及预期, 公司出现较大风险事件

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,海通证券孙婷研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为70.14%,其预测2023年度归属净利润为盈利7.1亿,根据现价换算的预测PE为35.53。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有2家机构给出评级,增持评级1家,中性评级1家;过去90天内机构目标均价为5.76。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,第一创业(002797)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力较差,营收成长性较差。该股好公司指标2.5星,好价格指标2.5星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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