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天风证券股份有限公司李鲁靖,孙潇雅近期对久祺股份进行研究并发布了研究报告《自主品牌占比提升，待行业景气度复苏》，本报告对久祺股份给出买入评级，当前股价为18.56元。

久祺股份(300994)
年报&一季报点评
公司2022年实现收入23.8亿元，同比减少36%；归母净利润1.7亿元，同比减少18.2%；扣非净利1.5亿元，同比减少18.9%；毛利率13.5%，同比增加0.91pct，净利率7%，同比增加1.5pct。
2022年第四季度实现收入5.1亿元，同比减少54.7%；归母净利润0.14亿元，同比减少76%；扣非净利0.08亿元，同比减少84.7%；毛利率14.1%，同比增加12.1pct；净利率2.67%，同比减少2.5pct。
2023年第一季度实现收入4.9亿元，同比减少37.1%；归母净利润0.14亿元，同比减少67.4%；扣非净利0.11亿元，同比减少75%；毛利率12.8%，同比增长0.1pct；净利率2.72%，同比减少2.8pct。
分业务看，1）成人自行车：2022年营收5.7亿元，同比减少53.3%，毛利率15.23%，同比增加2.17pct。2）儿童自行车：2022年营收4.13亿元，同比减少44.4%，毛利率18.5%，同比增加1.6pct。3）助力电动自行车：2022年营收4.6亿元，同比增长29.7%，毛利率11.6%，同比减少0.4pct。4）配件：2022年营收8.1亿元，同比减少35%，毛利率12.3%，同比增加1.5pct。
分销售模式看，1）OBM：2022年营收4.1亿元，同比减少11%，毛利率21.56%，同比增加4.14pct。2）ODM：2022年营收12.2亿元，同比减少45.8%，毛利率13.6%，同比增加1.2pct。3)贸易模式：2022年营收7.3亿元，同比减少24%，毛利率8.95%，同比减少2pct。
海外市场需求较弱，费用端海运费处于高位。营业收入下降的原因主要系海外市场需求较弱；管理费用、销售费用、研发费用增长的原因主要系海外仓储费上涨，研发投入增加；财务费用减少的原因主要系人民币兑美元汇率下跌形成汇兑收益。
投资建议
海外市场需求较弱，因此公司营收端受到一定压力。但公司OBM占比提升，营收占比从2021年12.56%提升至2022年17.45%。随着下游景气度恢复，公司业绩有望重回高增。由于行业景气度原因，我们将原预测2023年归母净利润4.2亿元调整至2.3亿元，预计2024、2025年归母净利分别为2.8、3.8亿元，维持“买入“评级。
风险提示：自有品牌开拓不及预期、自行车行业需求大幅下降、海运费用维持高位、贸易摩擦、产品销量不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司樊俊豪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.66%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.77亿，根据现价换算的预测PE为20.75。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为23.95。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，久祺股份（300994）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）