当前尽管上市公司层面仍有压力，但市场整体从基本面、流动性及风险偏好的角度来讲，已经可以看到一些积极的变化。我们判断目前市场可能已处于多重底部叠加的状态。

从政策变化，企业盈利和投资人风险偏好的角度来讲，2023年有可能出现一个正向循环。尤其是当产业政策和企业盈利积极变化并产生共振的时候，市场的向上空间会更可期待。

因此，即使面临短期经济整体下行的压力，其实仍会有政策、基本面的边际变化带来的结构性机会。

(资料图)

我们看到今年在很多领域，行业及个股涨跌跟基本面发生了阶段性的背离。市场的轮动比较快，在某些阶段甚至比较剧烈，这对于很多基于中长期基本面投资的投资经理来讲，是颇具挑战性的。

从管理组合角度来讲，我们仍坚持基本面与股价相匹配的投资框架。以中长期视角来衡量，公司的市值与盈利及其增长水平的匹配性。当然，从投资敏感度来讲，投资也需要适当增加对于中短期边际变化的观察，但如果转化为投资行为，一定要控制在自己的能力范围内。

行情低迷时候，一定要管得住自己的手。如果投资随着市场随波逐流，往往会遭受比较大的损失。

自主可控（信息安全）的需求更为明确，相关方支付条件也明显好转。我们当下更关注应用层面，行业层面的软件公司，这些公司具备国产替代的条件跟能力。半导体、军工都是过去两年相对来说比较强势的赛道，但今年这些板块的交易拥挤度比较高。

风/光这两个新能源驱动力来源于两个方面：第一个就是碳中和。第二是实现了自己的成本临界点，第三个是能源安全，在这三个大背景下，光伏跟风电的未来前景仍然可期。

三季度风电新增装机534万千瓦，同比增长0.72%；光伏新增装机2175万千瓦，同比增长101.5%。

此外，我们现在也在关注一些细分市场在经济结构中有增量的领域，例如计算机跟医药。进口替代逻辑比较强或者应用场景有延伸的过细分板块也会比较值得关注。

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